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Vers une Transparence Climatique : Analyse des Nouvelles Règles de la SEC

7 mars 2024 – Le 2 mars, la Securities and Exchange Commission (SEC) a voté à 3 voix contre 2 en faveur d’une règle finale sur les divulgations climatiques, marquant un tournant significatif pour les investisseurs. Cette régulation exige qu’un certain nombre d’entreprises américaines divulguent leurs risques liés au changement climatique et leur contribution au réchauffement de la planète par le biais des émissions de gaz à effet de serre.

La règle de 886 pages, qui fait suite à une proposition de mars 2022, établit un cadre de divulgation « minimal » pour les entreprises cotées en bourse, une transparence qui aidera à éclairer les décisions des investisseurs, selon Caroline Crenshaw, commissaire de la SEC ayant voté en faveur de la règle.

Les divulgations climatiques ne sont pas obligatoires dans le régime actuel ; les entreprises les font de manière volontaire. Elles restent « rares dans tous les secteurs, à l’exception de quelques-uns », selon S&P Global.

Les plus grandes entreprises devront commencer à faire certaines divulgations climatiques dès l’exercice 2025 et concernant les émissions de gaz à effet de serre dès l’exercice 2026.

Climate risk is financial risk” (Climat risque, c’est risque financier), a déclaré Elizabeth Derbes, directrice de la régulation financière et du risque climatique au Natural Resources Defense Council. « Cette règle est raisonnable pour protéger les investisseurs : elle leur donne accès à des informations claires, comparables et pertinentes sur les mesures prises par les entreprises pour gérer les risques et les opportunités liés au climat », a-t-elle ajouté.

La transparence globale autour des risques climatiques peut être essentielle pour les investisseurs afin de déterminer si une action d’une entreprise vaut la peine d’être détenue ou si son prix est raisonnable. Les divulgations requises comprennent les risques climatiques ayant eu ou étant raisonnablement susceptibles d’avoir un impact matériel sur la stratégie commerciale, les opérations ou la situation financière de l’entreprise, selon la SEC.

Elles incluent également les objectifs liés au climat, les plans de transition et les coûts et pertes liés à des événements tels que les ouragans, les tornades, les inondations, la sécheresse, les incendies de forêt, les températures extrêmes et la montée du niveau de la mer, a déclaré la SEC.

Des défis pourraient être à venir

La règle intervient alors que l’administration Biden s’est engagée à réduire de moitié les émissions de gaz à effet de serre des États-Unis d’ici 2030. En 2022, le président Joe Biden a signé l’Inflation Reduction Act, le plus grand investissement fédéral de l’histoire des États-Unis pour lutter contre le changement climatique.

Elle fait également suite à d’autres régimes de divulgation climatique aux États-Unis et à l’international, tels que dans l’Union européenne et les règles récemment adoptées en Californie.

Des défis législatifs et judiciaires à la règle « sont probables », a écrit Jaret Seiberg, analyste en politique financière et immobilière chez TD Cowen, la semaine dernière dans une note de recherche.

Alors que les partisans affirment que la règle de la SEC est largement conforme à sa mission de protection des investisseurs, d’autres estiment que l’agence a outrepassé son autorité.

La règle est une « réglementation climatique promulguée sous le sceau de la Commission » et « détourne » l’agence pour promouvoir des objectifs climatiques, a déclaré le commissaire de la SEC Mark Uyeda avant le vote de mercredi.

L’année dernière, un groupe de républicains de la Chambre et du Sénat a envoyé une lettre au président de la SEC, Gary Gensler, critiquant la proposition, affirmant qu’elle « dépasse la mission, l’expertise et l’autorité » de l’agence.

Gensler a défendu la règle comme étant conforme à un « accord de base » dans les lois sur les valeurs mobilières aux États-Unis.

« Les investisseurs peuvent décider des risques qu’ils veulent prendre tant que les entreprises levant des fonds auprès du public font … une divulgation ‘complète et véridique' », a déclaré Gensler dans une déclaration écrite après le vote. « Au cours des 90 dernières années, la SEC a mis à jour, de temps en temps, les exigences de divulgation sous-tendant cet accord de base. »

Pour approfondir la compréhension des nouvelles règles de divulgation climatique de la SEC, examinons de plus près les détails et les implications de ces règles.

Après des années de proposition, la SEC a finalement adopté de nouvelles règles qui obligeront de nombreuses entreprises publiques à divulguer les risques liés au climat dans leurs états financiers et leurs rapports annuels. Ces règles fourniraient aux investisseurs des informations « cohérentes, comparables et utiles à la prise de décision, et aux émetteurs des exigences de déclaration claires », selon l’agence. Cependant, tout le monde n’est pas satisfait des nouvelles exigences.

Le président de la SEC, Gary Gensler, a déclaré : « La SEC est neutre en matière de mérite. Nous sommes agnostiques quant au risque climatique lui-même, mais nous avons un rôle à jouer dans les divulgations faites par les entreprises… et dans le fait qu’elles disposent de contrôles appropriés autour de ces divulgations ». Il a ajouté : « Il s’agit des investisseurs prenant des décisions d’investissement et des risques qu’ils posent aux investisseurs. C’est ancré dans la matérialité, un concept vieux de plusieurs décennies, selon lequel les entreprises divulguent ce qu’un investisseur raisonnable considérerait parmi l’ensemble des informations disponibles ».

En d’autres termes, Gensler a présenté les nouvelles lignes directrices comme étant davantage liées aux risques que les entreprises et les investisseurs peuvent rencontrer en raison des effets du changement climatique qu’aux risques que les entreprises peuvent poser au climat. Cependant, certaines des nouvelles règles du cadre portent sur la manière dont les entreprises contribuent au changement climatique. Notamment, les émissions de Scope 1, qui résultent des activités d’une entreprise, ainsi que Scope 2, qui proviennent de l’énergie et de l’électricité achetées par une entreprise. Les gaz à effet de serre les plus difficiles à calculer – les émissions de Scope 3 – ont été laissés de côté dans la proposition finale, et font référence aux émissions indirectes liées au produit d’une entreprise, comme celles produites par ses fournisseurs et ses clients.

Près de la moitié de toutes les entreprises publiques américaines enregistrées auprès de la SEC seront tenues de déclarer les émissions de Scope 1 et 2 si elles sont considérées comme des risques climatiques matériels. Pendant ce temps, la controverse entourant les nouvelles divulgations a entraîné un vote serré de 3 à 2 à la SEC, les deux commissaires républicains dissidents qualifiant le cadre de « réglementation climatique promulguée sous le sceau de la Commission » et déclarant qu’il augmenterait « les coûts externes typiques d’une entreprise publique d’environ 21 % ». Une coalition de dix États a également déposé un recours en justice pour annuler les nouvelles règles, les qualifiant d' »illégales et inconstitutionnelles ».

Impacts sur les Entreprises

Les entreprises seront invitées à ajouter une note à leurs états financiers détaillant les coûts découlant d’événements météorologiques extrêmes comme les ouragans et les incendies de forêt, mais une exigence proposée de séparer les impacts de ces coûts a été réduite. Les petites entreprises, qui représentent la majorité des entreprises américaines, seront exemptées de l’obligation de déclarer leurs émissions de gaz à effet de serre.

Cependant, le groupe commercial Chamber of Commerce, qui a intenté un procès contre les règles de la Californie, a déclaré qu’il envisagerait d’intenter une action en justice. « Bien qu’il semble que certaines des dispositions les plus contraignantes de la règle initiale aient été supprimées, il s’agit toujours d’une règle nouvelle et complexe qui aura probablement un impact significatif sur les entreprises et leurs investisseurs », a déclaré Tom Quaadman, haut responsable de la Chambre, dans un communiqué.

Leah Malone, responsable de la pratique de l’environnement, du social et de la gouvernance (ESG) et de la durabilité au cabinet d’avocats Simpson Thacher & Bartlett, a déclaré que la règle finale réduisait le fardeau pour les entreprises de divulguer leurs émissions, mais exigeait des informations qui donneront aux investisseurs une « fenêtre importante » sur l’approche des entreprises en matière de risques climatiques. « Jusqu’à présent, la plupart des entreprises qui estimaient avoir quelque chose de positif à dire sur leur approche des risques climatiques l’ont inclus dans un rapport de durabilité distinct », a déclaré Malone. Maintenant, les entreprises devront « prendre ces questions au sérieux » et être encouragées à mettre en place des processus pour évaluer ces risques.

Certains politiciens démocrates et investisseurs soucieux de la durabilité ont été déçus par l’absence de divulgations plus strictes, mais différaient dans leurs opinions sur l’efficacité de la règle. Le groupe d’investisseurs Ceres a déclaré dans un communiqué qu’il était « ravi du travail de la SEC pour élaborer une règle solide », bien que « la réglementation manque notablement d’une exigence en matière d’émissions de gaz à effet de serre (GES) de Scope 3 ». Mais le sénateur démocrate Ed Markey du Massachusetts a déclaré que les règles mettaient l’économie américaine en danger. « Cela signifie de grandes promesses sans aucune véritable obligation de réduire les émissions, bien que ces mêmes entités doivent fournir ces informations dans l’Union européenne et en Californie à partir de 2026 », a déclaré Markey dans un communiqué. Si les entités visées dans d’autres juridictions choisissent d’envoyer plus d’informations à la SEC que ce qui est requis, « elles élargissent leur champ de responsabilité », a déclaré Abbey Raish, associée en ESG au cabinet d’avocats Kirkland. Cela est dû au fait que toute information jugée erronée ou trompeuse pourrait faire l’objet de mesures d’exécution de la SEC et de litiges d’actionnaires en plus de la responsabilité sous une autre juridiction, a-t-elle déclaré.

En conclusion, les nouvelles règles de divulgation climatique de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis marquent une étape importante dans la transparence des risques climatiques pour les entreprises publiques. Malgré une certaine atténuation par rapport aux propositions initiales, ces règles imposent aux entreprises de divulguer les risques liés au climat, notamment en ce qui concerne les émissions de gaz à effet de serre et les mesures prises pour s’adapter à une économie à faible émission de carbone.

La SEC, dirigée par Gary Gensler, a insisté sur le fait que ces règles visent à fournir aux investisseurs des informations claires et comparables pour les aider dans leurs décisions d’investissement. Cependant, des critiques, notamment de la part de certains États républicains et groupes d’entreprises, ont souligné des préoccupations quant aux coûts et aux exigences supplémentaires imposés aux entreprises.

Ces règles, qui font partie de l’agenda du président Joe Biden pour lutter contre le changement climatique, rejoignent d’autres initiatives similaires en Europe et en Californie. Bien que certaines voix aient exprimé leur déception quant à l’absence de dispositions plus strictes, la règle de la SEC représente un pas significatif vers une plus grande transparence et responsabilité en matière de climat pour les entreprises américaines.

Sources :

https://www.cnbc.com/2024/03/06/what-the-sec-vote-on-climate-disclosures-means-for-investors.html

https://seekingalpha.com/news/4077023-deeper-dive-into-the-secs-new-climate-disclosure-rules

https://www.reuters.com/sustainability/boards-policy-regulation/us-sec-vote-long-awaited-overhaul-corporate-climate-disclosure-rules-2024-03-06/

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